席卷全球债券市场的抛售行情看似惨烈
，但和四年前的崩盘相比仍相去甚远。当年通胀飙升迫使各国央行接连快速加息 。

　　二者差异体现在波动幅度上
。尽管此轮回调将全球主要市场收益率推至多年新高，但行情幅度仅仅是2022年末的一小部分。数据显示 ，全球政府债券收益率20日滚动累计上涨17个基点
，而2022年末该数值为62个基点 。从高点到低点计算，债券今年回撤4.2% ，远低于2022年23%的跌幅
。

　　虽然当前抛售几乎没有显现缓和迹象
，但收益率迄今为止幅度有限的变动，给资深市场参与者带来些许宽慰。

　　“或许不必过度恐慌 。”悉尼投资管理机构GSFM顾问斯蒂芬·米勒说道 ，他自1983年起研究债券市场
。“我不会说债券是绝佳买入机会
， ”他补充道，但“在这类收益率水平下 ，追求收益的投资者确实可以予以考量。
”

　　2022年的崩盘令全球债券遭遇一代人时间里的首个熊市 。彼时
，以美联储为首的多国央行开启半个世纪以来同步性最强
、节奏最快的紧缩周期，以对抗疫情后需求反弹叠加乌克兰战争推升的通胀
。

　　本轮通胀同样是重要驱动因素——伊朗冲突及其对能源价格的影响不容忽视 ，但还有其他因素加剧债券承压。

　　日本、英国 、美国等主要经济体政府财政支出庞大，债务发债规模居高不下
，投资者因此要求更高回报才愿意持有长期债券 。与此同时，人工智能热潮所需的巨额资金加剧资本争夺 ，进一步抬升融资成本。

　　即便如此
，债券损失相对可控，部分原因在于本轮收益率自较高位置上行 ，利息收入可以缓冲价格下跌带来的亏损
。反观2022年之前
，收益率还处在历史低位。

　　“各个经济体的实际情况，远没有债券市场表现出来的那么糟糕 。”摩根大通资产管理墨尔本分部全球市场策略师克里·克雷格表示
。他称 ，在澳大利亚等部分市场
，投资者甚至高估了央行的加息空间。

　　近期经济数据也支撑这一判断 。美国多项关键经济数据不及预期，7月就业人数下滑 ，零售销售意外走弱
。日本二季度经济增速同样低于预期。

　　当然
，目前还没有人笃定收益率已经见顶 。

　　能源驱动的通胀让市场持续押注加息，叠加巨额发债带来收益率上行压力 ，债券抛售行情仍有可能延续
。日本收益率上行也是潜在风险，或将吸引全球资本回流日本本土。

　　作为全球融资成本基准的美国10年期国债收益率周三升至4.81%
，创2023年末以来新高，进一步施压其他发达市场债券 。日本10年期国债收益率周二触及3% ，为本世纪首次
。

　　市场波动回落也表明投资者对本轮抛售的承受度有所提升。全球政府债券收益率波动率已从5月56个基点的峰值回落至37个基点 。该指标在2022年大幅飙升
，并于次年3月触及约92个基点的高点。

　　“债券利空因素在持续累积，但到目前为止 ，尚未出现具备足够决定性的催化剂
，迫使投资者大规模离场
。 ”东京三井住友信托银行高级市场策略师世罗彩子表示。