来源：华尔街见闻

　　过去一年
，跟随特朗普政府入股上市公司的投资者赚得盆满钵满。但随着中期选举临近 、民主党有望夺回国会至少一院，这场由政府背书驱动的股价盛宴正面临多重风险——诉讼
、国会听证、政治反弹 ，任何一项都可能逆转相关股票的涨势 。

　　8月29日
，据彭博社报道，民调显示民主党胜算上升 ，市场策略师警告，一旦民主党控制参议院或众议院
，针对政府持股企业的国会调查将接踵而至，企业品牌与股价均面临冲击
。与此同时 ，一场股东诉讼正在法院挑战政府入股英特尔的合法性——若法院裁定《芯片法案》不赋予商务部以股权换补贴的权力
，整个政府持股组合的法律基础将受到动摇。

　　市场策略师指出，这些股票的涨幅大多来自消息公布后的短暂爆发 ，随后便大幅回落
，说明政府背书带来的股价动能本身就相当脆弱 。研究机构Veda Partners联合创始人Henrietta Treyz直言，民主党主导的委员会传唤企业高管和政府官员出席听证 ，“是投资者眼下最需要关注的风险之一
”
。

　　政府入股潮：涨幅惊人
，但多为昙花一现

　　特朗普政府推行了一项史无前例的策略：以政府资金换取上市公司股权，将国家资本直接注入私营企业。这一做法迅速点燃市场热情 ，散户与机构投资者竞相押注下一个“政府选中”的标的 。

　　账面数字颇为亮眼。 英特尔股价自去年传出特朗普政府洽谈入股以来累计上涨逾300%；MP Materials自国防部去年7月斥资4亿美元入股以来上涨87%；Trilogy Metals自去年10月美国政府同意收购其10%股权以来上涨73%
。

　　然而
，这些涨幅的结构值得警惕。Trilogy Metals美股在交易宣布后数日内从2.09美元飙升至10.60美元的高点，随后迅速回落 ，目前报3.62美元 。MP Materials在政府入股后五周内一度暴涨逾150%，但此后一年累计下跌近27%
。英特尔则在6月特朗普宣布苹果将与其合作设计和生产半导体后见顶
，此后累计下跌37%，是同期标普500指数中表现最差的股票之一。

　　Jefferies全球华盛顿 、可持续发展及转型战略主管Aniket Shah将这种涨势归结为一种逻辑：“你现在有了一个政府客户和代言人 ，市场相信它会让你的公司成功 。 ” 但这种逻辑的持续性
，正在受到越来越多的质疑
。

　　选举风险：民主党若翻盘，听证室将成新战场

　　中期选举是悬在这些股票头上最直接的政治风险。民调显示民主党有望赢得国会至少一院的多数席位 ，而一旦掌握委员会主席权力
，调查机器将随即启动 。

　　民主党参议员Elizabeth Warren已率先出手
。 她向商务部长卢特尼克（Howard Lutnick）去信，质疑政府入股英特尔的合法性。若民主党赢得参议院 ，Warren将出任参议院银行委员会主席
，届时她将拥有传唤证人
、调取文件的法定权力 。

　　Henrietta Treyz表示，民主党“会想尽一切机会、尽可能长时间地打击总统
”
。她预计 ，民主党主导的委员会将传唤企业高管和政府官员赴国会山作证
，“这对企业品牌和股价都构成风险，是投资者眼下最重要的关注点之一”。

　　这种政治压力并非没有先例 。2009年 ，布什和奥巴马政府因政府入股通用汽车而遭到共和党猛烈批评，并催生了茶党运动。不同之处在于
，当年政府是在救助濒临破产的企业，而今天特朗普政府是在主动“挑选赢家 ”——这一逻辑转变 ，使得政治反弹的性质和烈度都可能有所不同
。

　　法律风险：诉讼若胜
，整个持股组合或遭动摇

　　相比选举，法律层面的风险或许更为深远。目前 ，一场股东诉讼正在法院挑战政府入股英特尔的合法性
，其结果可能对整个政府持股组合产生连锁影响 。

　　该诉讼主张，《芯片法案》并未授权政府将股权作为发放补贴的前提条件 ，并指控英特尔董事会违反了信托责任
，将这笔交易定性为“敲诈式”强占
。卢特尼克已向法院申请驳回诉讼，称相关安排依据联邦法律获得授权 ，对美国国防工业基础至关重要；英特尔首席执行官陈立武（Lip-Bu Tan）及其他董事会成员也已提出驳回动议。

　　大西洋理事会地缘经济中心高级主任Josh Lipsky警告：

“如果法院最终裁定《芯片法案》不赋予商务部对英特尔所做之事的权力
，这对许多此类交易都将产生广泛影响 。
”

　　科罗拉多大学法学教授Ann Lipton进一步指出，此类裁决将令商务部利用《芯片法案》资金对其他公司所做的股权投资同样受到质疑 ，涉及企业包括IBM和GlobalFoundries
。

　　Siebert Financial首席投资官Mark Malek坦言了市场的两难处境。他的公司持有英特尔股票，他表示：

“正是政府的投资真正扭转了局面
，也是维持股价的重要因素 。如果这个因素消失，接下来会发生什么？这正是我们没有增持的原因
。”

　　结构性隐患：政治驱动的股价动能 ，终将回归基本面

　　在所有风险之上
，还有一个更根本的问题：当股价上涨的逻辑是政治而非基本面，这种动能本身就极为脆弱。

　　HB Wealth Management首席市场策略师Gina Martin Adams指出 ，政府“背书 ”的风险始终存在 。

“它或许正面影响了股价
，但这在一定程度上可能是投资者追逐政治趋势的结果，这使得股价动能相当脆弱
。
”

　　BCA Research地缘政治与美国政治分析主管Matt Gertken则将当前局面定性为一个尚未在美国体制内充分检验和消化的“干预主义路径”。“这个过程会有起伏 ， ”他说 。

　　从更宏观的视角看
，特朗普政府的策略颠覆了政府介入私营企业的传统逻辑——过去是救助，现在是扶持。

　　这一转变在短期内制造了可观的股价涨幅 ，但也埋下了政治 、法律与市场三重风险叠加的隐患
。分析认为
，随着中期选举倒计时，投资者正在重新评估：这场由政府背书驱动的交易 ，究竟还能走多远。

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