21世纪经济报道记者 孙诗卉
7月以来，中国人寿、新华保险 、中国太平相继发布业绩预增公告 。
中国人寿预计上半年归母净利润同比增长215%至235% ，达1289亿元至1371亿元；新华保险净利润预计同比增长40%至60% ，达207亿元至237亿元；中国太平净利润预计同比增长超80% 。
但并非所有险企都能分享这场投资盛宴。国泰海通证券研报预测，中国太保上半年净利润增速仅9.2%。
同为上市险企，为何差距这么大？
对外经济贸易大学创新与风险管理研究中心副主任龙格向21世纪经济报道记者分析 ，国寿 、新华、太平利润弹性大 ，源于权益仓位高且FVTPL（公允价值变动计入当期损益）占比较大，市值波动直击利润表；而平安、太保 、人保更多将权益资产指定为FVOCI（公允价值变动计入其他综合收益）以平滑报表 ，且综合金融与产险占比高摊薄弹性 。
投资端决定利润弹性 ，FVTPL放大业绩分化
此轮业绩预增中，三家险企均提到投资回报对上半年业绩的推动作用 。
中国人寿公告显示 ，预计公司2026年半年度归母净利润约1289.33亿元到1371.19亿元 ，同比增长高达约215%到235%。并指出，上半年资产配置持续优化 ，“新质生产力等领域布局稳步推进 ，取得良好投资业绩”
新华保险预增公告显示，经过初步测算 ，公司2026年半年度归母净利润预计为207.19亿元至236.78亿元 ，同比增长40%至60%，并提到“加大对科技创新企业和新质生产力的投资支持力度，取得良好投资收益 ”
中国太平预增公告则显示 ，截至2026年6月30日 ，净利润预计同比增长85%至95%，主要是受益于保险服务业绩改善以及投资回报提升 。
“主要是投资端的业绩影响较大 。 ”一位保险业内人士对21世纪经济报道记者表示 ，虽然公告中也都提到了保险主营业务稳健增长 ，但投资端表现是业内公认的业绩关键变量。
国盛证券研报指出，险企业绩大幅预增 ，核心驱动源于资产端显著改善 。4月到上半年末 ，权益市场稳步回暖，有效提振上市险企投资收益 ，扭转前期资产端承压态势 ，成为上半年盈利高增的核心推手 。
此外，新会计准则（IFRS 9）下 ，权益类资产的会计处理直接决定了利润表的弹性：
在FVTPL科目中 ，公允价值变动直接计入当期利润，市场上涨时利润弹性大，下跌时冲击也大；而在FVOCI（以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的金融资产）科目中公允价值变动不计入利润（仅股息计入） ，起到平滑利润的作用。
在新会计准则（IFRS 9）下 ，公允价值计量资产（尤其是FVTPL类）占比大幅提升 。由于大量权益资产（尤其是股票和基金）被归入FVTPL，资本市场波动将更直接 、更显著地传导至保险公司的利润表 ，导致净利润波动加剧 。
此外 ，保险公司拥有股票会计科目分类的自由裁量权，经过多目标权衡后可以将股票分为FVTPL和FVOCI两类。
国泰海通证券研报指出 ，二季度权益市场整体回暖 ，科创50大涨64.3%，创业板指涨35.6% ，为险企投资收益奠定了基础 。但险企权益配置结构的差异 ，导致利润表现明显分化 。
新华保险的利润弹性在上市险企中最为突出。东吴证券研报分析，截至2025年末 ，新华保险股票与基金占总投资资产比重达21.1% ，股票与基金中FVTPL类占比超过90%，均为上市险企中最高。这一配置结构让新华保险充分享受了二季度权益市场上涨的红利，二季度单季净利润同比增长59%至93% 。
中国人寿同样受益于较高的FVTPL配置比例 ，叠加新质生产力等领域布局的稳步推进 ，实现了远超同业的大幅预增 。
而据国泰海通证券研报预测，中国太保的利润增速仅为个位数 ，业内认为核心原因在于其权益配置更为保守。
“太保的权益配置偏向高股息蓝筹 ，弹性自然不如重仓科技的同行 。”一位市场分析人士对21世纪经济报道记者表示 。另外，太保将更多股票归入FVOCI账户的做法 ，虽然平滑了利润表波动 ，但也牺牲了部分上涨弹性。
从红利股到硬科技：险资的“换仓”逻辑
过去几年，险资的权益配置几乎等同于“买红利 ”——高股息、低波动的蓝筹股是压舱石 。但上半年科创50大涨64% ，红利指数反跌近9% ，资产配置的天平被彻底打破 。重仓科技的弹性充分释放，红利资产则相对黯淡。
此次发布业绩预增的险企也多数提到了针对科技 、新质生产力的布局 。
事实上 ，近年来 ，保险资金正在加速转向“硬科技 ”赛道 。上述业内人士对21世纪经济报道记者表示，险资一 、二级市场双线出击硬科技是长期战略转向，是低利率“资产荒”下匹配20—30年负债久期与政策松绑（权益上限提至50%、调降风险因子）的必然选择。
即将挂牌上市的长鑫科技背后 ，就有多家险资的身影 。
在近期长鑫科技的战略配售名单中 ，险资身影频现 。中国人寿 、中邮人寿等多家险企入围战略配售，人保财险 、中国人寿、中邮人寿 、泰康人寿等分别获配约1亿元 ，锁定期18个月。
更早之前 ，和谐健康 、国寿投资、人保资本等险资机构已在上市前通过私募阶段完成布局，发行前合计持股比例达3.96%。
市场分析认为 ，作为2026年A股最大IPO ，若长鑫科技上市后市值达到预期，险资在该项目上的浮盈将以百亿元计 ，为上半年投资收益贡献重要增量 。
不过 ，保险资金布局科技企业，并非没有阻力 。某险资投资相关负责人在接受21世纪经济报道记者采访时表示 ，科技创新领域固有的高风险特征 ，使险资在早期投资阶段参与意愿较低。现行考核体系以年度为周期，也与科技投资的长周期 、高波动特性不匹配 。
此外，他还表示 ，硬科技技术迭代的不确定性 、一二级估值倒挂与退出难 ，以及FVTPL加剧报表波动都是科技投资的独特挑战 。
值得注意的是，针对下半年的业绩 ，龙格提示 ，当前科创估值处于高位且7月以来回调明显，若行情逆转 ，FVTPL持仓将导致净利润断崖式回吐 ，一级市场亦面临退出期估值消化拉低IRR（内部收益率）的风险。对于业绩波动，他指出 ，新准则实施后高FVTPL占比险企的剧烈季度波动将成常态 ，投资者应聚焦营运利润（OPAT）与长期ROE以穿透会计噪音 。
