近期 ，泡泡玛特国际集团有限公司（简称“泡泡玛特”
，09992.HK）在业务多元化布局上动作频频——POP BAKERY全球首店落地秦皇岛阿那亚文创街区，首款家电产品迷你冷藏箱上线京东旗舰店。

　　在频频拓展商业边界的同时 ，其头部IP LABUBU的“复古理发店 ”系列新品甫一发售，却在二手交易市场出现价格“破发
”
，过往高溢价的市场神话出现松动 。

　　《经济参考报》记者注意到，在业绩高速增长背后 ，泡泡玛特如何寻找可持续的第二增长曲线
，正成为这家千亿市值潮玩龙头企业面临的核心考题
。

　　LABUBU新品“破发” 溢价空间缩水

　　公开信息显示，泡泡玛特成立于2010年 ，以盲盒模式起家
，2020年港股上市后迅速崛起。2025年，泡泡玛特交出了一份亮眼的年度成绩单：公司全年实现营收371.20亿元 ，同比增长184.71%；实现归母净利润127.76亿元
，同比增长308.76%，营收规模和盈利水平双双创下历史新高 。

　　对于泡泡玛特而言 ，全球爆火的出圈IP LABUBU是公司业绩高增的关键。财报显示
，2025年，LABUBU所在的THE MONSTERS系列实现141.61亿元收入 ，在公司总营收中的占比攀升至38.1%，是公司业绩增长的核心压舱石
。

　　“龅牙小怪兽 ”LABUBU曾在消费市场创造出属于自己的溢价高峰。最典型的是LABUBU 3.0“前方高能”系列
，2025年4月发售之初，隐藏款“本我
”曾被炒到4500余元的峰值 ，溢价近45倍 。2025年6月
，多个国际明星将LABUBU的照片发布在社交媒体，将其推上价格与流量的双重巅峰
。同年6月10日 ，永乐2025春季拍卖会上
，全球唯一一只高131厘米的薄荷色初代LABUBU以108万元的高价落槌成交。

　　值得注意的是，近期 ，LABUBU的新品打破了以往“秒空”且二手市场全系溢价的惯例
，该IP的溢价魔力有所减弱 。

　　6月25日22时，LABUBU推出的“复古理发店 ”系列正式开启线上发售
。与此前LABUBU系列发售后的高涨行情不同 ，本次新品的多个常规款发售后
，二手成交价随即跌破官方发行价，上线即“破发
”——闲鱼 、得物等平台上的“雨过天晴”“浅蓝序曲 ”等款式成交价跌至119元上下 ，降幅超25%；隐藏款“迷雾白噪音
”虽仍溢价至800元上下，但5倍涨幅相比“前方高能”时期的溢价空间已大幅缩水。

　　业内人士指出
，在泡泡玛特的商业生态中，二手交易市场扮演着价值坐标系的角色 。得益于其盲盒产品在闲鱼
、得物、千岛等二手交易平台上具备高活跃的交易频率和高确定的价格体系 ，泡泡玛特的盲盒在消费品的属性之外
，还具备作为“流通资产 ”的作用
。因此，在门店释放稀缺性信号 、社交媒体推波助澜、二手平台验证价值的链路下 ，泡泡玛特的IP价值不断正向循环。但是
，当二手交易市场释放出负面信号时，整个价值循环体系也会受到反向冲击 。LABUBU新品“破发
” ，或反映出泡泡玛特头部IP维持高溢价的难度正逐步提升
。

　　布局家电
、甜品开展多元化业务

　　泡泡玛特近年来不断探索多元化赛道、拓宽其IP消费场景。回顾跨界之路
，泡泡玛特在游戏 、家电
、甜品等非潮玩主业的赛道上表现不一，有的折戟沉沙 ，有的初见成效 。

　　游戏业务是泡泡玛特的重要探索方向。然而
，6月12日，公司旗下自研手游《梦想家园》公告8月12日停服 ，即日起关充值、关注册
。据了解，这款游戏2019年初就拿到版号
，于2024年6月公测，集结了泡泡玛特旗下的LABUBU 、MOLLY
、DIMOO、SKULLPANDA等全明星IP。

　　财报显示 ，这款手游运营方为北京葩趣互娱科技有限公司（简称“葩趣互娱”）
，由泡泡玛特创始人王宁持股91.56% 。2024年，葩趣互娱实现营收2150万元 ，亏损4770万元；2025年
，实现营收270万元，亏损7050万元 ，两年累计亏损近1.2亿元
。截至2025年末
，葩趣互娱已资不抵债。在5月的一场访谈中，王宁坦言：“公司的电影和游戏业务都做得不够成功 ，这两个都是很卷的行业
，泡泡玛特作为‘新人’，该交的学费还是要交 。 ”

　　生活消费方面 ，2026年4月，泡泡玛特小家电上线京东
，首款产品为迷你冷藏箱
。公开信息显示，THE MONSTERS生活家系列冷藏箱定价5999元 ，两个款式各限量999台。东方证券在研报中表示
，该联名冰箱收入约600万元，相较公司2025年总营收371.20亿元 ，对整体业务影响较小 。虽然泡泡玛特模式证明了IP可以实现短期溢价
，但当无稀缺性加持时，IP能否支撑家电产品的持续溢价仍是限制其规模的重要约束
。

　　泡泡玛特的甜品业务则比家电业务起步更早 ，也更受重视。早在2024年8月
，北京朝阳公园泡泡玛特城市乐园里就开设了“MOLLY的甜品屋
” 。2025年，泡泡玛特MOLLY's Dessert House快闪甜品车开始进入北京 、上海
、成都等城市的核心商圈
。目前 ，全国累计已有超30个泡泡玛特主题甜品快闪点位。在经历了近两年的轻资产试水之后
，泡泡玛特终于在2026年6月把POP BAKERY全球首店落地秦皇岛阿那亚文创街区，分为盲盒店和甜品店两个部分 。

　　业内人士指出 ，泡泡玛特的多次跨界试水，本质上都是其在主业增长速度趋缓时
，试图将IP价值从低频次的收藏场景向高触达的日常生活延伸的战略突围。甜品天然具备高频、强社交 、重体验的特征，且其核心受众与泡泡玛特高度重合 ，是现阶段与公司契合度较高的破局方向
。但是
，甜品茶饮赛道高手如云，口味
、性价比、门店体验才是留住消费者的核心 ，泡泡玛特想要在甜品赛道站稳脚跟
，依然面临不少挑战。

　　针对LABUBU新品价格波动 、跨界业务布局成效等相关问题，记者多次致电泡泡玛特 ，并向公司邮箱发送采访提纲
，截至发稿时未获回复 。

（文章来源：经济参考报）